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２０２３年４月１０日
日本銀行
黒田総裁退任記者会見
――２０２３年４月７日（金）午後３時半から約６０分
（問）
幹事社からの質問は二問です。黒田総裁、10 年間お疲れ様でした。質問の一点目は、
10 年間の振り返りです。大規模な金融緩和を続けてきたことによる成果について、
また、残った課題について、ご自身でどのように評価しているか教えて 頂けますで
しょうか。
二点目は、後任の総裁に就任する植田和男さんに期待することです。黒田さんの体
制で残った課題への対応も含めて 、新体制に期待すること、託したいことを教えて
頂けますでしょうか。
（答）
まず、第一の点につきまして、10 年前のわが国経済を振り返りますと、1998 年から
2012年までの約15年の長きにわたるデフレに直面しておりました。こうした状況を
踏まえ、日本銀行は 2013 年に量的・質的金融緩和を導入しました。大規模な金融緩
和は、政府の様々な施策とも相まって、経済・物価の押し上げ効果をしっかりと発
揮しており、わが国は物価が持続的に下落するという意味でのデフレではなくなっ
ております。また、経済の改善は、労働需給のタイト化をもたらし、女性や高齢者
を中心に 400 万人を超える雇用の増加がみられたほか、若年層の雇用環境も改善し
ました。また、ベアが復活し、雇用者報酬も増加しました。この間、経済は様々な
ショックに直面し、特に 2020 年春以降は、感染症の影響への対応が大きな課題とな
りましたが、日本銀行は機動的な政策運営により企業等の資金繰り支援と金融市場
の安定維持に努めてまいりました。政策には常に効果と副作用があり、量的・質的
金融緩和も例外ではありません。この点、日本銀行は 2016 年の総括的検証や 2021
年の点検などを踏まえて、様々な工夫を凝らし、その時々の経済 ・物価・金融情勢
に応じて、副作用に対処しつつ、効果的かつ持続的な金融緩和を継続してきたと考
えております。長きにわたるデフレの経験から、賃金や物価が上がらないことを前
提とした考え方や慣行、いわゆるノルムが根強く残っていたことが影響し、2％の物
価安定の目標の持続的・安定的な実現までは至らなかった点は残念であります。た
だ、ここにきて、女性や高齢者の労働参加率は相応に高くなり、追加的な労働供給
が徐々に難しくなる中で、労働需給の面では 、賃金が上がりやすい状況になりつつ
あります。また、賃金や物価が上がらないというノルムに関しても 、物価上昇を賃
金に反映させる動きが広がりをみせております。今年の春の労使交渉について、現
時点の企業の回答状況をみますと、ベアが 2％を上回るなど、30 年ぶりの高水準と
なっております。物価安定の目標の持続的 ・安定的な実現に向けて着実に歩みを進
めたということは言えると思います。このように、大規模な金融緩和は様々な効果
を上げてきており、これまでの政策運営は適切なものであるというふうに考えてお
ります。
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次に植田新総裁、氷見野、内田両副総裁におかれましては、経済政策運営や実務に
関する豊富な知見を生かして、組織をまとめ、日本銀行の使命である物価の安定と
金融システムの安定に向けて手腕を発揮して 頂くことを期待しております。金融政
策面では、植田新総裁は所信において、積年の課題であった物価安定の達成という
ミッションの総仕上げを行う 5 年間としたい、と述べられたものと承知しておりま
す。この点、現時点では 2％の物価安定の目標の持続的・安定的な実現までは至っ
ておらず、課題として残っております。 もっとも、先に言い述べた通り、労働需給
の面では、賃金が上がりやすい状況になりつつあります。また、ノルムに関しても 、
今年の春季労使交渉においては、労使双方からこれまでとは違う声も聞かれており
ます。先行きの経済・物価動向を巡って様々な不確実性があるのは事実であります
けれども、賃金・物価が上がらないというノルムは徐々に変化していき、賃金の上
昇を伴うかたちで物価安定の目標が持続的・安定的に実現することを期待しており
ます。
（問）
二問お尋ねします。一つ目は金融緩和の教訓です。先ほど総裁、金融政策は適切で
あったというお話でしたけれども、異例の金融政策を相次いで打ち出した日銀の 10
年の歴史というのは、世界の金融政策の歴史の中でも異例の 10 年であったと思いま
す。日銀の金融政策については、今後、更なる研究がされていくと思いますが 、そ
うした観点から、現時点でご紹介頂ける 10 年の金融緩和の教訓がありましたらお聞
かせください。
二つ目は、シンクタンクとしての日銀の機能についてです 。先ほどもそうでしたが、
総裁は、この 10 年物価目標達成のためにご尽力されてきたと思います。この会見の
場でも、度々目標達成のために金融緩和の意義 や、維持を強調する発言を繰り返さ
れてきました。ただそうした姿勢が、日銀内で緩和 に慎重だったり、反対したりす
る意見を出しにくい環境を作ったのではないかという指摘もあります 。この点につ
いて総裁の見解をお聞かせください。
（答）
まず二番目の点で申しますと、私が何か言ったことによっていろんな意見が出にく
くなったということは全くありませんでした 。様々な意見が出て、様々な議論を行
い、そして金融政策決定会合において 、そのときそのときの経済・物価・金融情勢
に合わせて最適の政策を選択するということは 、日本銀行のスタッフ全体がサポー
トしてくれるし、そのもとでこそ 、こういった金融政策が行われ、先ほど申 し上げ
たように経済・物価の押し上げ効果を着実に発揮し、経済全体を大きく改善したと
いうことに変わりはないと思います。
それから、前の第一の点につきましては、これは一般的に、日本銀行だけでなく実
は欧米の中央銀行も、リーマンショック以降、いわゆる量的緩和、それからその場
合も短期国債ではなく長期国債、更には市場の担保付証券とか様々な資産を購入す
るということを通じて、これまでのいわゆる政策金利とそれから短期証券のオペと
いうかたちの、伝統的な金融政策ということでない政策を、欧米の中央銀行もいわ
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ば10年以上やってきましたし、日本銀行も10年以上やってきたわけでありまして、
そういう意味で、いわゆる非伝統的金融政策というものについて 、理論的・実証的
な評価を行うということは、これから行われることだと思います。ただ二つ申し上
げられるのは、一つは、要するに経済が停滞しあるいは日本の場合は 15 年続きのデ
フレというもとで、いわばゼロ金利制約、政策金利をどんどん大きく下げていくと
いうことはできないと。マイナス金利を入れましたけどもマイナス 0.1％ですし、
欧州の場合もマイナス 0.5[％]から 0.75[％]ぐらいまではしましたけども、到底そ
れでは足らなくて量的緩和もしたわけでして 、つまりこの非伝統的金融政策という
ものは、伝統的金融政策ではもう対応できなくなった 、そういった不況というか、
あるいは日本の場合はデフレ、そういうものに対して行ったと。その面では効果を
発揮して、日本の場合はデフレでない状況になったし 、欧米の場合も長く続いた、
いわゆるグローバル・フィナンシャル・クライシスというものを克服したという面
では、十分、非伝統的金融政策の効果はあったと 。これは、ほとんどの世界中の経
済学者が認めているところであり、そういう政策 をやってきた欧米の中央銀行の総
裁たちも認めていると。ただ、先ほど申し上げたように、伝統的な政策ができなく
なった状況であったことであり、伝統的な政策についてのいろいろな分析 というの
はもういわば 100 年以上あるわけですけども、この非伝統的な金融政策というのは
欧米の場合でも十数年、日本の場合は 2001 年に量的緩和を入れて以来 20 年ぐらい
ということですので、今後、十分理論的な分析は行われるであろうと思っておりま
す。
（問）
二つお伺いします。一つ目は、先ほど物価目標に関しまして、今回の春闘を受けて、
実現に向けて着実に歩みを進めているとおっしゃいましたけれども、その春闘の結
果で、その物価目標実現の時期、これが早まりそうな実感とかそういう期待とかこ
ういうのを持てましたでしょうか。
二点目は、先日アメリカの地方銀行の破綻に関してですけれども 、これ特殊な事例
だと言われていますけれども、アメリカの 利上げ、急速に進んだことで、保有債券
の価値が下落したということも一因になったと言われています。日銀の出口戦略に
関しては、時期尚早ということだと思うんですけれども、その世界的な金融緩和か
らの、この転換していく場面で今回 こういうことが起きたという事象ですけれども 、
日銀の今後の政策運営ですとかにどういう示唆を与えているというふうにお考えか、
この二点お願いします。
（答）
足元の春闘はずっと展開していますけど、全体の最終結果は夏まで かからないと分
かりませんが 、これまでのところはきわめて順調であり 、賃上げを合意した率も
3％台、定期昇給分を除いたいわゆるベアでも 2％をかなり超えているということで、
先ほど申し上げたように 30 年ぶりの賃金の上昇と。それからもちろん今年限りでは
なく、やはり来年も引き続き順調な賃上げ交渉が進むということが、やはり 2％の
物価安定目標を持続的・安定的に達成するためには重要だと思っております。そう
いう意味で、そういった状況が近づいたというふうには評価しております。それは
先ほど申し上げたように二つあって 、一つはこれ以上の労働供給の余地が少なくな
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って、労働需給が非常にタイトになって いると。そのもとで景気回復が続いている
わけですので、当然この賃金の上昇が起こりやすい状況になって いること。それか
らやはりいわゆるノルムが完全になくなったとまでは言いませんけども 、明らかに
変容しつつあると。この二つのことがありますので、今年の賃上げ、そして来年の
賃上げということを通じて、賃金の上昇に支えられた 2％の安定的・持続的な物価
上昇は考えられると思っております。ただ具体的なその時期等についてやはり 欧米
の金融[政策]当局も常にデータ・ディペンデントと言っていますけど、やっぱりよ
くデータをみていく必要があるだろうと思っております。
それから二番目について、ご承知のようにわが国の金融機関は きわめて充実した資
本基盤と十分な流動性を備えており 、金利が相応に上昇するといったストレスに対
しても十分な耐性を備えているとみております。これは別に日本銀行だけでなく 、
金融庁も常にそういったことをみて把握しておりますので、そういったことを踏ま
えますと、将来の出口局面において、もちろん経済・物価情勢に応じた適切な政策
運営を行いますので、金融システムの安定を確保しながら出口戦略を進めることは
十分可能であるとみております。
（問）
総裁、本当にどうもお疲れ様でした。質問は二点あります。この 10 年間の金融緩和
で、お話ありましたように、雇用が伸びて株高にもつながっています。ただ一方で
は、物価 2％目標については、任期中の達成というのは道半ばになってしまい、潜
在成長率も伸び悩んでいるといった状況があります。一点目は 、なぜ物価安定目標
が達成できず、更に成長が伸び悩んだのか、実際何が一番大きい要因だったとお考
えでしょうか。
二点目に関しては、政府との共同声明で、政府による役割も書かれてい てですね、
成長に向けた取り組みをする必要があったわけですが、この政府による取り組みが
果たして十分だったかどうか、この点についてどうお考えでしょうか。
（答）
まず第一点につきましては、先ほど来申し上げているように、15 年続きのデフレの
中で、いわゆる物価・賃金が上がらないという慣行、考え方、ノルムというものが
根強くあったということが非常に大きかったというふうに考えておりますが 、今や
それも変容しつつあるということで、2％の物価安定目標を安定的・持続的に達成で
きる時期が近づいているというふうに思っております。潜在成長率については 、ご
承知のように、長期の潜在成長率というものは、基本的には人口の増加率と技術進
歩率というもので普通は説明されるわけですね。人口の増加率はずっとマイナスで、
これは続いていまして、潜在成長率が一時上がったものの、その後若干下がって 15
年のデフレ期とそれほど変わってないってことは事実なんですけども、これは現在
のような、この過去 10 年のような金融緩和を続けなければ、総括的検証その他でも
示されているように、デフレが続いて、実際の成長率も更に低下し、そのもとで投
資も十分行われず、当然技術進歩ももっと低かったということで、現在のような潜
在成長率よりもっと下がっていたと思われますので、現在の金融政策が潜在成長率
を上げられなかったということはなくて 、むしろもっと下がるものが、より下がら
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なくて済んだということであると。ただ、いずれにせよ、長期的な潜在成長率とい
うのは、短期的な金融政策による需要の支えというものとはちょっと違った次元で 、
さっき申し上げたような、長期的に設備投資とか技術投資がどのくらい行われるか
ということに関係し、それに金融政策も影響ありますけれども、直接的な影響とい
うものはむしろそのときそのときの成長率には影響しますけど 、中長期的な潜在成
長率というのは、もうちょっと次元の違う話だと思って います。ただ、それにも影
響があったことは事実で、むしろプラスの影響があったというふうに みております。
それから共同声明につきましては、常に申し上げて いる通り、あくまでも政府と日
本銀行が共同声明に沿ってそれぞれの分担をすると 。日本銀行は、金融政策の緩和
を通じて 2％の物価安定目標をできるだけ早期に実現すると 。政府は、財政政策に
ついては機動的な財政運営を行い 、中長期的に財政の持続可能性を高める努力をす
ると。そしてもう一つの政府の役割としては 、様々な規制緩和その他を通じて、い
わゆる成長戦略というのでしょうか、潜在成長率を上げていく努力をするというこ
とだったと思います。いずれも政府も日本銀行もそれぞれ必要な政策は実施してき
たわけですし、そのもとで経済・物価は着実に改善して、デフレでない状況を実現
できたという意味では、共同声明の考え方は適切であったと思いますけれども、将
来のことは私から申し上げるのは適切ではないと思います。
（問）
物価の件で一点お伺いしたいんですけども、以前から 23 年度の半ばにかけて 2％を
下回るという見方をずっとされていると思うんですけど、足元言われました、物価
が上がって、それが賃金に影響して、今度、賃金が物価に影響するセカンドラウン
ド・エフェクトも期待できるかと思うんですけど、また、サービス価格も最近結構
上がっているようなんですけど、想定したように物価が下がっていかないリスクを
現状ではどのようにご覧になっているかお伺いしたいんです。
（答）
この点は、足元の様々なデータをみましても、考え方は変わっておりません。一時
4.2％に達した物価上昇率も今、3.1[％]か何かになっていますし、更に下がってい
くと思います。これは、そもそも 3～4％の物価上昇率になったのは、大半の原因が、
輸入物価の上昇が価格転嫁で消費者物価の 上昇になってきたわけですが、輸入物価
の上昇率は、もうどんどん落ちていまして、その面からいって消費者物価の上昇率
を引き下げる方向に向かうと。更に、政府が導入した大規模なエネルギー補助金と
いうものが、消費者物価の引き下げに効いてくるということで、今年度、2023 年度
の半ば頃までには 2％を割るという見込み、これは今も変わっておりません。その
後、後半で若干リバウンドするのではないかと みているのは、この賃金の上昇率が、
ベアだけでも 2％台、そして定昇も入れると 3％台という 30 年ぶりの上昇になって
いますので、これは当然、賃金が上がったもののコスト転嫁というかたちで物価に
も影響してまいりますので、今年度の後半からまたリバウンドしていくと 。そして
その後については、先ほど申し上げたように 2024 年度の賃金上昇というものが、今
のところは比較的順調に上昇するというふうに みていますけど、それはまだ来年の
話ですので、来年の状況をみてみないとわからないと思いますけ れども。そういう
意味では、いったん 2％を割るということは、ほぼ確実だと思いますけれども、そ
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れが、恒常的に 2％を割るような状況にまた戻ってしまうというものではないとい
うふうに考えております。
（問）
10 年間の激務、お疲れ様でございました。前回の決定会合後の会見以降ですね、世
界経済の情勢というのが大きく変わっていますので、現状認識についてお伺いをま
ずしたいんですが、欧米では利上げ局面にあるということもありまして、銀行の破
綻などの信用不安も大きい、景気悪化懸念も現実味を帯びてきている状況です。こ
の世界経済の現状認識についてお伺いしたいのと、あと先ほど日本の金融機関につ
いてのお話もありましたが、日本へのこの信用不安の波及、今のところなさそうで
すが、今回の局面に日本の金融緩和政策が作用している面もあるというふ うにみて
いらっしゃるかどうか、ここを教えて頂きたいです。
あともう一点、総裁、退任なさった後ですね、これからどうお過ごしになるのかと
いうのが気になるところなんですけれども、今何か考えていることがあれば教えて
ください。
（答）
まず第一点ですが、世界経済については、ご案内の通り、一番大きな経済を決める
状況については、コロナが収まりつつある中で、欧米で非常にインフレ率が上昇し、
これに対して欧米の中央銀行がどんどん金利 を上げていったと。その結果がどうな
るかということでしたが、これはご承知のように、米国の場合も 、もちろん住宅投
資なんか影響を受けていますけれども、消費はきわめて堅調、それから労働市場も
きわめてタイトということで、あまり不況になって世界経済にマイナスになるとい
うような感じは持たれてないと思います。それから欧州の場合は、まだ米国のよう
に物価の上昇率がはっきりと低下するということまでなって いませんので、まだ金
利がかなり上がっていく可能性はありますけれども、その欧州もＰＭＩとかなんか
をみてもかなり堅調で、金利が上がっていくことによって不況が来るとかそういう
感じはむしろ今のところないのではないかと思います。そのうえで、銀行の話につ
いては、スイスで起こった件は、これは個別の銀行の話だと思いますが、米国のシ
リコンバレー銀行の破綻の話はやや一般的な話かもしれないと。ただ、日本にああ
いうかたちの銀行はないと思います。法人預金が大半で、預金の 9 割以上は預金保
険がカバーしてなかったというようなところでああいうことが起こったわけですけ
れども、そういうような状況は日本の金融機関ではありませんので、あまり波及と
いうことを日本について考える必要はないと思いま す。なお、今波及がないのは、
日本が非常に金利を安くしているからということだけではないと思いますので、基
本的に日本の金融システムが頑健で安定しているということが大きいと思います。
最後に、退任した後のことですが、私も 78 歳ですので、フルタイムの仕事をする気
は全くありません。できたらどこかの大学で教えたりすることは考えたいなと思っ
ているぐらいです。
（問）
10 年間お疲れ様でした。本当にありがとうございました。総裁がご就任されて最初
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の頃の記者会見の要旨等を読んでいますと、期待に働きかけるというのが異次元緩
和当初の大きな政策の柱だったと思いますが、一方で総裁は期待に働きかけるって
いうのは別に非伝統的政策だろうと伝統的政策 だろうと、政策の有効な手段の一つ
という発言されていました。非伝統的金融政策を 10 年間やられて、その期待への働
きかけということを考えた場合、伝統的な政策のもとでやるときと 、非伝統的な政
策でやるもとで、一体どういう難しさとか違いがあるのか、その 辺りを是非お願い
します。
（答）
まず量的・質的金融緩和は、ご承知のように量・質の両面で思い切った金融緩和を
行うことで名目金利を相当下げるということがまず非常に重要な要素としてあって、
他方で 2％の物価安定目標に対して明確なコミットメントをすることによって予想
物価上昇率を引き上げるということで、両者相まって 、実質金利が大幅に下がると
いうことを狙いとしていたわけであります 。そういった意味では、名目金利の引き
下げについては思った通りの効果がありましたし、予想物価上昇率についてもずっ
とゼロ近傍であったものがポジティブなレンジにはなって いましたので、特に最近
は予想物価上昇率がかなり上がってきていますので、実質金利が更に下がっている
ということで、期待に働きかける云々というのが、意味がなかったとか効果がなか
ったとは言わないのですけども、一番大きな要素はやはり、量的・質的金融緩和で
名目金利を思い切って下げるということが非常に重要な要素だったと思います。ち
なみに、伝統的金融政策というのは、政策金利、典型的には公定歩合、そして政府
短期証券とか手形の割引とかをやる ということですので、要するに直接的にはもう
翌日物（注）、超短期の金利にしか直接 的な影響はないのです。しかし、その金利が
経済活動に直接大きな影響を与える ということはまずないです。実際に経済活動に
影響を与えるのは、短期、中期あるいは長期の金利が与える ので、そのためには、
中央銀行は要するにインフレが収まるまで例えば金利であれば 上げるよということ
をコミットすることによって、期待に働きかけて、そしてご承知のように金利の[期
間]構造というものは、中長期の金利というのは短期の金利の期待で決まってくるわ
けですから、当然、中長期の金利を下げる、あるいはインフレを防止するために上
げるというためには、公定歩合を上げて、短期証券のオペをやったからそれでいい
っていうのではなくて、そういうことを引き続きやるということで市場の期待に働
きかけて、市場が短期でも中期でも長期でも 、そういう金利をインフレ対策のため
に上げていく、逆であれば下げていくということによって 、経済とか物価に影響を
与えるってことですから、ある意味で言うと、伝統的金融政策 の方がより期待に働
きかける要素が大きくて、逆に言うと、ある意味で難しいわけです。非伝統的[金融
政策]、これは米国も日本も欧州もそうですけども、長期国債、長期金利に直接影響
を与えるというかたちでやりますので、もちろん期待に働きかけるという意味は先
ほど申し上げた予想物価上昇率に働きかけることによって実質金利を下げる という
意味がありますので、重要ではある のですけども、金利自身は直接、長期金利もコ
ントロールするというのが非伝統的 [金融政策]。というのは、短期金利もこれ以上
下げられないという状況で非伝統的金融政策に移って いるわけですから、だからそ
の意味では伝統的なのは期待に働きかける必要はなくて、非伝統的 [金融政策]が期
待に働きかけなければいけないということではむしろなくて、伝統的金融政策の方
がより期待に依存するところは大きかったということだ と。それでうまくできたの
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は、やはりまさに伝統、何百年の伝統があって、経験値があって、こういうふうに
公定歩合を動かし、こういうふうにオペをやれば 、中長期の金利も上がってインフ
レを退治できる、あるいは下がって不況を退治できるという経験値があった のです。
そういう意味では、純粋に期待に依存する要素というのはむしろ非伝統的金融政策
の方が少なくて、伝統的金融政策の方が大きかった。ただ、その経験値を 生かして、
かなりうまくやってこられたのです。ただ非伝統的[金融政策]は、まさにこれ以上
政策金利が下げられないという状況 に初めて直面した状況で、初めて非伝統的金融
政策というのをやった、経験値がないところで、理論的に考えてやったというとこ
ろが違うのかなと思います。
（問）
二点お伺いします。まず一点、金融緩和についてなんですけれども 、副作用とかの
バランスも考えれば、この 10 年で取り得る手段はもう全てし尽くしたと今お考えで
しょうか。
二点目なんですけれども、いわゆる 2％目標の達成なんですけれども、それが近づ
いているという手応えを最も感じたのはこの 10 年間でいつの時点なんでしょうか。
（答）
まず第二番目の点につきましては、やはりコロナが 2020 年の春から広がったわけで
すけれど、その前にはある程度成長率が回復し 、賃金・物価も上昇し、労働市場も
非常にタイトになっていたわけですけども、その時も、ある程度近 づいたのかなと
は思いました。ただその時は、まだ物価上昇率も、予想物価上昇率も、賃金上昇率
も、2％と整合的な状況ではなかったですから、そのもとで感染症の問題が起きて、
世界的に成長率も物価上昇率も下がった、あるいは労働市場も 、日本は失業率がほ
とんど上がらなかったのですけども、欧米の場合は大幅に上昇したという違いはあ
りました。
それから一番目の点につきましては、これは今後 、植田総裁のもとでどのような金
融政策をされるかということについて云々する立場にありませんけれども 、ＦＲＢ
にしてもＥＣＢにしても、必要があれば更なる量的緩和というか、そういうことも
できるということは、はっきり言っていますし、金融緩和がもうこれ以上できない
とか、そういうようなことはないと思います 。ただ、いずれにせよ、今は状況とし
てはまさに 2％の物価安定目標が、賃金上昇を前提にして実現できる可能性が高ま
っているという状況だと思います。
（問）
10 年間の大規模緩和を振り返って頂きつつ伺いたいんですけれども、米欧といった
他の先進国に比べて少子高齢化が進んでいたりですとか 、硬直的な雇用形態が広が
っていたりする日本で、金融緩和のその政策効果を波及させることが他の先進国に
比べて難しいと感じられたことはあったのかという点です。
もう一つが政策の手段についてなんですけれども 、長期金利の水準を明示して誘導
するいわゆるイールドカーブ・コントロールは適切だと感じてらっしゃるとかって
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いうのと、引き続き有用だとみてらっしゃるのか、この二点について伺いたいと思
います。
（答）
第一点につきましては、先ほど来申し上げたように 15 年続きのデフレのもとで醸成
された物価・賃金が上がらないっていう慣行、ノルムが非常に大きく影響したとい
うことは申し上げました。他方で欧米も含めて多くの経済学者は、少子高齢化は要
するに労働供給が減ること、供給力が減ることですから、同じ需要であれば物価が
より上がるということですので、 少子高齢化がデフレをもたらしたわけでもありま
せんし、少子高齢化のもとで金融緩和の効果が発揮されないということもありませ
ん。それは全くの誤解だと思います。
それからＹＣＣにつきましては、2013 年 4 月に導入した量的・質的金融緩和、それ
から 2016 年 1 月に導入したマイナス金利付き量的・質的金融緩和、それからその年
の 9 月に導入した長短金利操作付き量的・質的金融緩和、これはいずれも本質的に
は量的・質的金融緩和で名目金利を下げて、そして予想物価上昇率の上昇を期待し
て実質金利を下げると。それによって経済を刺激し、経済活動を活発にし、賃金 ・
物価の上昇を通じて 2％の物価安定目標を達成するというための政策であり 、ＹＣ
Ｃがそれまでの量的・質的金融緩和と違うのは 、単にその金融政策調整、英語で言
う intermediate objective 、その操作目標、国債 80 兆円を買う代わりに 10 年物国
債金利をゼロ％程度に安定させるとしたことであって、どういうかたちで金融を緩
和して経済を刺激するかという面では、いずれも実質金利を下げて経済活動を活発
にする、それを通じて賃金・物価の上昇を実現するという点ではあまり大きな違い
はないので、ＹＣＣは続けられなくて、ＱＱＥは続けられるとかそういったことは
ないと思います。
（問）
総裁、大変お疲れ様でした。総裁、この日銀総裁になられる前にも様々な要職を務
められてきたわけですけれども、総裁、この 10 年間で中央銀行総裁として、もちろ
ん物価についてはノルムが根強かったっていうことは理解して いるんですけど、そ
の他、総裁 10 年を通して印象に残っている何か学んだこと、発見があればお願いし
ます。
あと、総裁、今後、日銀のこの緩和というのは中央銀行っていう歴史の中でも残る
可能性は十分あると思うんですけれども、世界の中央銀行の方たちに向かって 、総
裁が学んだこと、学んだことというんでしょうか、伝えたいこと、この 10 年の経験
を通して伝えたいこと、何かあればお願いします。
（答）
私も財務省に 35 年ぐらい勤めまして、財務官を 3 年半ぐらいやりました。その後、
アジア開発銀行の総裁を 8 年やりまして、そして日銀総裁を 10 年やったわけですけ
ども、それぞれに要請される仕事 というか、目標というか、それは少しずつ違いま
すので、一概に何とも言えませんけれども。10 年間の中央銀行総裁というものを経
験して得た感触というかそういうものとしては、一つは大変重要性が高いというか、
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やはり日本銀行で言えば、世界第 3 位の経済に対して非常に大きな影響を与える政
策を担当するわけですから、それは非常に身の引き締まる思い というか、重要だっ
ていうことは分かりますし。他方で財政政策などと比べますと、金融政策 というの
は、あくまでも金融システムに働きかけて 、それが経済、実体経済に影響させると
いう政策ですので、やはり金融システムの状況 というのを十分把握する必要もある
し、それからダイレクトに日銀が経済活動に関与するってことではないわけですね。
財政政策は直接的に投資をしたり、消費をしたりするという意味では 、非常にダイ
レクトな政策なのですけど、金融政策というのは、ちょっとインダイレクトな、金
融システムに影響を与えることを目的にして いるのではなくて、金融システムを通
じて経済、実体経済に影響を与えるってことを目的にしているわけですので、そう
いう意味では、ある意味で財政政策と違った難しさ というか、そういうものがある
なという気はしましたですね。
それからＢＩＳでバイマンスリーってことですから、2 か月に 1 回ぐらいこの 10 年
間会ってきたわけですね。感染症の間はオンラインでやって いましたけども、そう
いう意味でお互い遠慮なくいろんな話をしてきたので 、こちらも大変世界の中央銀
行の経験していることから学ぶことができましたし、われわれの金融政策について
も、常にもうオープンに話していましたので、その経験というのも分 かってもらえ
たというふうに思っています。
（問）
今の先ほどのお話にもちょっと関連するんですけれども 、金融政策、システムに働
きかけるということもありました。ただ 、昨年の歴史的な円安などですね、国会の
お話など結構大変な日々も続いたかなと思うんですけれども 、総裁の職務の難しさ
など、もうちょっと詳しく感想をお伺いできればと思います。
（答）
先ほど申し上げたように、財政政策のようにダイレクトに直接的に需要を創出する、
購入するっていうものでありませんので 、金融システムを通じて実体経済にどうい
う影響を与えるかということなので 、その点は十分分析も必要だし、注意も必要だ
ということはよく分かったという気がしました。
（問）
先ほど他の方からの質問の中で、10 年間いろいろ振り返るお話があったので、その
10 年振り返るうえで伺いたかったのが、亡くなられた安倍元総理のことについてに
なります。というのも総裁が就任とともに始められた大規模緩和策というのは、安
倍政権が掲げたデフレ脱却というアベノミクスの第一の矢としての大きな役目もあ
ったと思います。総裁が 10 年間、日銀の長い歴史の中でも最も長く総裁を務められ
て、そのうち 7 年半、本当に長い間、安倍元総理とともに、政府と日銀という立場
で日本経済のために尽力されてきたと思います。明日、総裁の任を離れるに当たっ
て、安倍元総理との何か真っ先に思い出される政策の中でのやり取り、シーンであ
ったりエピソード、あるいは学んだこと、金融政策ときに財政政策であったり日本
経済の再生のために、どんな会話がお二人の間で交わされてきたのか、もし、少し
でもお話し頂けることがありましたら、ご教示頂ければなと思います。
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（答）
安倍総理とは年に 2 回ぐらいですか、お話しする機会を頂きまして、その時々の日
本経済・物価・金融、そしてそれを取り巻く世界経済の動向といったことをお話し
しまして、非常にお互い認識を共有するという意味では、非常に意味があったとい
うふうに思っております。他方で、何かエピソードとかそういうものというのは、
なかなか申し上げにくいんですけども、 むしろ私がアジア開銀の総裁のときに、安
倍第一次政権のときに何度かお会いして、アジア経済の話をした際に、安倍総理が
インド経済についてきわめて関心が強く、しかもいろんなことをよくご存 知だった
ということで、多くの政治家は中国経済のことの方に関心が向くわけですけれども、
安倍総理は、第一次政権のときから既に、きわめてインド経済の動向に関心があっ
たというのが印象的でした。
（問）
先ほどノルムについて、変容しつつあるというお話をされていたかと思うんですが、
なぜ変容しつつあるかということを考えますと、やはりきっかけは外的ショックと
言いますか、物価高、先ほど総裁もおっしゃいました輸入物価に伴う物価高にあっ
たのかなというふうに思っております。とすると、これ一時的に終わる可能性もな
きにしもあらずかなというふうに思うんですけれども、これを持続的なものにして
いくために、中央銀行としてできることは何か 。9 日から植田新総裁が新体制をス
タートされますけれども、植田新総裁の新体制がすべきこと、期待することも含め
て、中央銀行のできることについてちょっとお尋ねしたいと思います。
（答）
まずノルムが変化しつつあるというのは、確かにショックとして輸入物価 が大きく
上がって、価格転嫁というかたちで消費者物価も上がったと。そのもとで労使関係
の中で、そういった物価上昇を踏まえた賃金交渉になってきたということが明らか
にノルムを変えつつあると。具体的に言えば、長期の予想物価上昇率が上昇してき
ているというかたちで出ていると思うんですけれども、そもそもそういうふうにな
った前提として、やはり 10 年間の金融緩和の中で、経済活動が活発化し、労働市場
がきわめてタイトになり、これ以上の新規労働力の供給が難しいほどまでタイトに
なって、コロナの状況のもとでも失業率は2.5％前後で、15年続きのデフレの頃の4
～5％の半分ぐらいで維持されてきたわけですね。そうしたもとで、ああいう輸入物
価ショックがあって、ノルムが変容しつつあるということだと思いますので、やは
り金融緩和を通じて経済の成長を促進し、賃金の上昇が続くというようなかたちを
維持することが一番重要だと思っております。
（問）
総裁は先ほどからのご説明で物価目標が達成できなかった理由としてノルムを挙げ
られておられますけれども、そもそもその異次元緩和というのはそのノルムを 2 年
で変えるということで始めたものだったというふうに理解しているんです が、それ
が 10 年経ってもノルムを変えられなかったということは、当初目的からするとやは
り失敗だったのではないかというふうに思うんですがいかがでしょうか。
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（答）
そういうふうには全く思っておりません。
（問）
10 年間お疲れ様でした。一つお伺いしたいんですけれども、金融緩和でマーケット
や人々、企業の期待に働きかける戦略ということで 採ってこられましたけれども、
13 年 4 月のＱＱＥの発表から黒田総裁のもとで、この金融政策がマーケットサプラ
イズと受け止められて大きく動くという局面が ままみられたわけなんですけれども、
黒田総裁のお考えの中には、金融市場にサプライズをもたらすということが 、そう
いうことも期待戦略というか、期待に働きかける上では重要だというお気持ちでサ
プライズを打ち出していかれたんでしょうか。この点をお聞かせください。
（答）
そういうことは全くありません。サプライズを狙いとして政策を行ってきたという
ようなことは全くありません。
（問）
10 年間お疲れ様でした。ありがとうございました。在任期間が日銀総裁としては最
長ということになりますけれども、10 年間という期間は、主要先進国の中でもなか
なかない在任期間だと思います。黒田総裁の場合は、1期5年というものを、再任を
受けて 10 年というかたちになっているわけですが、中央銀行のトップが 10 年間や
るということは非常にご苦労も多かったとは思うんですけれども 、これ自体をどの
ように評価されているか、ご自身で何かご見解あればお話頂ければと思います。
（答）
10年が長いということは60以上の中央銀行総裁が加わっているＢＩＳの中でもそう
だと思いますけども、例えば最近リタイアされたスウェーデンのリクスバンクの総
裁は17年やられたんですね。彼は、長かったとおっしゃっていましたけども、10年
が 60 人以上の総裁の中では長い方ではあると思うんですけど、もっと長い人も何人
もおられます。
（問）
10 年間にわたり、様々な質問にお答え頂きましたことを感謝申し上げます。最後の
質問ですけども、総裁がおっしゃる通り、最近物価・賃金情勢に従来にない変化の
兆しがみられるほか、物価の基調を示す指標にも改善が みられる中、若干気になっ
たのは先般発表された 10～12 月期の需給ギャップがプラス転換目前と思われたのが
マイナスのままとどまったのみならず 、マイナス幅が拡大したと。これは一体何が
起きてきたのか、従来 22 年度後半頃にプラス転換すると言っていたシナリオに変化
を迫るような話なのか、それほどの話ではないのか、その辺りをご説明ください。
（答）
今のところは、そういった長期の見通しを変化させるようなものではないというふ
うに思っております。いずれにせよ、今後年 4 回の展望レポートで経済成長とか物
価見通しと両方示されると思いますけども 、将来の展望レポートのことを何とか言
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うのもおかしいですけども、個人的には現在の潜在成長率を超える成長は今年度来
年度も続くという以前の展望レポートの考え方は変わってないと思います。
（問）
10 年間、時に失礼な質問もあったかと思いますが、丁寧にご対応くださりありがと
うございました。最後に今日質問が出なかった国際会議について伺いたいと思うん
ですけれども、この 10 年間コロナ禍の対応など迅速な連携もあった一方で、金融規
制の強化などでは時に国によって利害意見が異なる局面もあったかと思います。こ
の 10 年間の海外当局との議論を振り返って、黒田総裁ご自身が考えられる功績です
とか、苦労なされたことをお聞かせ 頂きたいのと、併せてその財務官時代のご経験
も踏まえて、今後、日銀、財務省、金融庁、民間金融機関などで国際金融の業務を
担っていく方々にメッセージがありましたらお聞かせください。
（答）
金融規制の話は、主としてバーゼル委員会の話、それから ＦＳＢの話ですけども、
日本の場合は金融規制そのものについては 基本的には金融庁が担当しておりますし、
バーゼル委員会でも金融庁の担当者が出ています。もちろん日本銀行の担当者も出
ています。そういう中で、金融規制の話もいろいろありましたけれども 、結果とし
て何か日本にとって好ましくない金融規制が導入されたとか 、そういうことはなか
ったと思っております。バーゼルⅢも、着実に日本は実行しております。それから
国際会議云々で特にその財務官の経験とかアジア開発銀行の経験とかいろんなもの
があるわけですけども、国際交渉で一番重要なのは、いわゆるタクティクスという
か交渉の手段とか手法ということではなく 、日本として守るべき一番重要な国益が
何かということをよく考えて交渉するということに尽きると思うんですね 。という
のは、その様々なことが国際交渉、あるいは国際会議の議題 となったときに、その
場そのときに日本にとってその問題についてどういうところが国益で 、その国益を
貫かないといけない部分とそうでない部分とあり 得るわけですので、何が国益かと
いうことを常に考えて交渉するということが一番重要というか 、その交渉のテクニ
ックとかタクティクスとかそういうことよりも 、まさに外交は内政だって言われる
通り、自国として何が重要なのか、国益が何か ということをしっかり考えることに
尽きると思います。
どうも長いこといろいろありがとうございました。
（注） 会見では「当日物」と発言しましたが、正しくは「翌日物」です。
以 上